“特斯拉杀手”的资本故事不好讲了

毋庸置疑，人们在期待下一个特斯拉，散户如此，投资机构更如此。

美国新势力品牌Rivian在11月10日高调登陆纳斯达克，上市仅仅两天，其市值最高突破千亿美元，迅速超越了福特、通用等一众老牌车企。一车未交付，Rivian市值便跻身世界前五，这再一次证明了，智能电动车已经成为这个地球上最动听的资本故事。

资本对Rivian的高涨情绪与当年的特斯拉相比，有过之而无不及。近日，有外媒曝出，Rivian将推迟交付其SUV车型R1S。什么时候会交车，大概明年的某个时候吧。此情此景，难免不让人联想起贾跃亭口中“on time”(及时交付)的FF91，恒大口中“明年下线”的恒驰5。

“不是我不明白，只是这世界变化太快。”连马斯克也匪夷所思，特斯拉市值从20亿到1000亿美元用了近10年，而这一切只是Rivian的起点，千亿估值的门槛甚至都不需要一辆量产车。Rivian上市首周的股价暴涨也带动了同是初创车企——Lucid Motors的股价一路看涨。

蓦然回首，久经沙场的马斯克也怀疑人生：难道估值逻辑又变了？他的口气俨然十年前质疑特斯拉的传统车企，“在美国，有没有可能创办一家电动汽车公司，在未交付任何汽车的情况下估值低于10亿美元？”

反观美股市值排名前十的企业如苹果、微软、谷歌、亚马逊等科技企业，它们都具备高增长空间、高利润的特点。而这个逻辑放在车企的市值排名中，仿佛不那么受用。目前还没有任何盈利的Rivian与Lucid Motors市值跻身全球车企前十，把福特与宝马等百年车企甩在身后。

当资本市场给予Rivian、Lucid Motors等初创车企与科技公司相同的估值待遇时，高盛分析师David Kostin提醒，高增长、低利润的公司拥有极具吸引力的前景，但它们的估值特别容易受到利率上升或收入不尽人意的风险影响。

量产是命门

Rivian斩获“美国历史上第六大IPO”的九个月前，同样有“特斯拉杀手”之称的Lucid Motors在今年2月以240亿美元的估值，完成了当时全球电动汽车最大规模的IPO。一次比一次高的起点，预示着投资人对“再造一个特斯拉”的热情。

2014年，马斯克宣布将免费公开特斯拉的所有专利。在《硅谷钢铁侠》一书中，马斯克坦言开放专利的真实原因，“如果公开专利意味着其他公司能够更容易地制造出电动车，那么这对人类来说是有利的，这些理念应该是免费的。”

自那之后，新品牌涌入汽车赛道的步伐明显加快了。同一年乐视汽车、蔚来汽车成立，2015年，小鹏汽车与理想汽车成立。随后，越来越多的玩家追随电动汽车的风口。

最新数据显示，在全球市值排名前十五的车企中，除特斯拉以外，有5家初创电动车企。在2010年特斯拉IPO之后的7年时间里，美股只有特斯拉1家电动车企。2017年第二家电动车企Arcimoto上市；2018年，Nikola（尼古拉）、Electra Meccanica 、蔚来和Fisker（菲斯克）4家车企上市；2019年Lordstown（洛兹敦）和Canoo（卡诺）2家车企上市；2020年上市数量最多，有Arrival、理想汽车、小鹏汽车、Lucid Motors和Proterra5家车企上市；2021年以来，有REE和Rivian 2家车企上市。

『Lucid Air』

他们都是沿着特斯拉开辟的赛道前行，然而，短短几年它们的境遇却大相径庭。来自中国的三家造车新势力—蔚来、小鹏和理想汽车近一年来始终位于日均市值前五之列。二次复出的豪华电动汽车初创公司菲斯克，今年确定将与制造业巨头富士康合作的计划，并把目标瞄准面向大众市场的电动汽车，预计于2023年底开始在美国生产。对标保时捷，嫌特斯拉不够豪华的Lucid Motors推出了旗下首款量产高端车型Lucid Air，并表示2025年前后来中国建厂。

有一路高歌的自然也会有一地鸡毛的，主打氢燃料电池卡车的Nikola亮相新车没多久，就深陷诈骗指控停滞不前。同样要比肩宾利的法拉第未来（FF），仅上市4个月就于近日收到了退市警告。

『Nikola皮卡Badger』

无一例外，他们都卡在量产这一关，甚至很多企业没走到这一步，就已经生死未卜。难怪马斯克要在今年第二季度的财报电话会议中感慨，“这个世界不缺制造电动车的初创公司，但是很多在量产之前就破产了。特斯拉真正了不起的地方在于，没有在量产前破产。”如果能预知后事，马斯克或许会后悔当初开放专利的决定。毕竟，电动汽车这个赛道不是无人参与，而是太过拥挤。

特斯拉的知名散户Jason DeBolt近日在推特上发文，特斯拉不会有真正的竞争对手，也不存在下一个特斯拉。就算有竞争对手，也可能是来自中国。“如果您正在购买Rivian或Lucid股票，期待下一个$TSLA价格，这就像说Blue Origin或ULA是下一个SpaceX。”亚马逊创始人贝索斯创立的Blue Origin（蓝色起源）、马斯克的SpaceX与ULA都是太空探索技术公司。论成就，SpaceX走在商业太空竞赛的前列。

显然，这些理性因素并不影响资本市场对“特斯拉杀手”们的热情，被特斯拉拔高的行业期待，被回馈在了这些“对手”上，即便他们连年亏损。这更像是一种情绪上的宣泄，一场疯狂的赌注。

资本的故事总是相似的

公开数据显示，自2018年至今，Rivian经过9轮融资，累计金额逾226亿美元。资金是每一家初创企业发展的掣肘，几乎每一家初创电动车企不是已经上市，就是在IPO的路上。讲故事、玩概念、给予投资者想象空间，借机拉高股价，是互联网时代的融资套路，也让初创车企屡试不爽。

“大家都在讲故事，但特斯拉把故事落地了，这就是本质的区别。而且，特斯拉做了颠覆的事情，这跟其他的车企也不一样”，奥纬咨询董事合伙人张君毅说道。一个必须承认的事实是，特斯拉创造了崭新的电动时代。

『特斯拉Cybertruck』

超级计算机、FSD芯片、Autopilot全栈软件、大数据、车载OS、电池管理BMS系统、整车电子架构等都是特斯拉的专利，自动驾驶虽是“期货”却成为所有车企、科技企业的追逐目标。当自动驾驶技术正被无数汽车品牌们提起，江湖上却只有特斯拉与“其他”，正如提到智能手机是苹果与“其他”。

这些超前的产品意识与概念，让人们相信特斯拉会是下一个苹果，它在传统车企觉醒之前掌握了先机。试想，如果十多年前的创业阶段，特斯拉选择复制丰田、大众的老路，那结果不言而喻。

而反观特斯拉杀手们，他们的产品千形百态各具特色，却很难说出真正能颠覆特斯拉的地方。就好比Rivian，没有超级工厂、没有充电网络、没有高阶自动驾驶，也没有超级计算机。除了搭载了几块电池，你甚至找不出Rivian造的车与传统车企的区别。而它上市半月时间估值甩开一众传统车企不说，甚至超越了SpaceX的估值。

“特斯拉的拥趸没必要那么排斥Rivian、Lucid Motors这样的初创企业，有竞争总是好事。”高盛前投资主管Gary Black在推特上发文说道。当然，Competition（竞争）确实是好事，可overvalue（过高估值）是另一回事，尤其是资本市场已经有特斯拉这样一个标杆企业在前。

特斯拉杀手或许来自另一赛道

就像特斯拉颠覆传统车企一样，“下一个特斯拉”或许来自汽车以外的赛道。“有特斯拉在前，后面新创企业的门槛会越来越高了，要说服投资人新扶植一个企业，需要更多差异化，和实打实的业务说话。”张君毅指出，留给新创企业的融资窗口期将越来越短。

如今，涌入智能电动车赛道的，除了初创企业还有跨界的科技公司。在全球市值排名前十的企业中，有6家是苹果、谷歌、微软、脸书、腾讯、阿里巴巴这样的科技公司。它们的业务各不相同，但都有一个共同特点，高利润率与高成长性。

『上市车企市值排行』

如果拥有充沛现金流的科技企业投身汽车赛道，这会不会给资本更多的想象空间？曾对苹果公司进行过深入研究的分析师Huberty指出，虽然进军汽车行业代表着苹果的全新尝试，但该公司过往在进军新市场时的辉煌记录及其垂直整合能力，可能预示着其最终将迈向成功。她还指出，过去20年的许多例子表明，尽管苹果并不总是第一个进入市场吃上蛋糕的，但它的创新引擎、通过垂直整合实现的差异化以及生产、运营方面的卓越性，使它总是能够超越那些先行者。

“现在不少投资人处于持币观望态势，他们有的在等小米百度以后下场造车后开放的投资机会，有的在等智己、极氪、阿维塔……”张君毅也表示，资本也在观望谁会是下一个特斯拉，可能是新势力，也可能是苹果、华为这样的跨界造车。

五年前，当大批新品牌刚涌入汽车赛道，融资过程或许就像刘强东和李斌吃了一顿饭，后者用15分钟阐述蔚来理念这么简单。股价就像风口上的恒大汽车，即便一辆车没量产，最高市值仍能突破6400亿港元。现在，智能电动车不像几年前那么好圈钱了。

诚然，在新事物面前，人的想象力总是有限了。错过了特斯拉20亿美元估值的的华尔街，不愿再错过另一个理想的投资标的。从Nikola（尼古拉）到Lucid Motors再到Rivian，“特斯拉杀手”这个称号总是自带吸金体质，引来股民和投资机构的追捧。

可资本的投机性与制造业的长期性存在着天然的矛盾，一个容易忽视的事实是，在万亿市值之前，特斯拉从2003年成立到2020年第一个“盈利年”，足足走了十七年，股价大涨也是最近两年的事情。摆在新创车企面前的挑战，除了资本的耐心，还有自带buff入场的跨界巨头，那俨然将会是一场更为惨烈的“厮杀”。（文/汽车之家 张凌霄）